A vif / Bourses, n'arrêtez rien, c'est si bon de devenir riche!
9 janvier 2018
L'heureux propriétaire de titres valant 10'000 francs en début d'année a donc vu son portefeuille gonfler à 12'300 francs 12 mois plus tard, ceci sans rien faire. Xavier Caré / Wikimedia Commons / CC-BY-SA.
Tout a l'air d'aller pour le mieux sur les marchés financiers, où la hausse ne semble plus avoir de limites.
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La logique commande d’en tirer les conséquences: les biens gelés doivent servir à financer la reconstruction.</p> <h3>Précédents dans le Golfe</h3> <p>La question de l’utilisation des avoirs gelés est aussi ancienne que les sanctions elles-mêmes. Dès les premiers jours de la guerre, il a semblé clair pour de nombreux experts et décideurs occidentaux que les centaines de milliards de dollars appartenant à la Russie ne seraient jamais retournés au gouvernement responsable de la guerre, et pour cause: en septembre dernier, une estimation conjointe de la Banque mondiale, de la Commission européenne et du gouvernement ukrainien évaluait les coûts de reconstruction des infrastructures à 349 milliards de dollars. Lors de la Conférence de Lugano de l’été dernier, Kiev avait même présenté une facture de 750 milliards, incluant les pertes économiques imputables à la guerre. Depuis lors, les missiles et les obus ont continué de pleuvoir, faisant exploser la facture.</p> <p>Parallèlement, les avoirs publics russes bloqués en Occident dépassent 300 milliards de dollars, essentiellement sous la forme de réserves de change de la banque centrale russe (316 milliards au 31 décembre 2021). En octobre dernier, le <a href="https://fsi.stanford.edu/working-group-sanctions" target="_blank" rel="noopener">Groupe de travail international sur les sanctions russes</a> publiait un papier justifiant leur confiscation en fonction d’une interprétation du droit international appliquée précédemment lors de la première guerre du Golfe, lors de la reconstruction du Koweit, sur la résolution de l’Assemblée générale de l’ONU d’un retrait immédiat de l’armée russe d’Ukraine et sur un jugement de la Cour internationale de justice exigeant l’arrêt immédiat des opérations militaires. 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Ils ont cru à leur propres promesses. Ils ne sont évidemment pas les seuls à s'être laissés aveugler par leur propre puissance! Que dire de Jaír Bolsonaro, qui a cru qu'il suffisait d'insulter et de menacer ses adversaires sur les réseaux sociaux pour remporter une élection présidentielle au Brésil? De Sam Bankman-Fried, qui croyait qu'il suffisait d'accabler un concurrent pour sauver sa plateforme de négoce des cryptomonnaies FTX de la faillite début novembre? D'Urs Rohner, qui présumait de la force de Crédit Suisse qu'il a présidé, au point de décourager les vrais contrôles de risque internes, au point de plonger la banque dans une crise profonde en octobre?</p> <p>Leurs échecs marquent-ils celui de l'idéologie de l'homme fort (ou de la femme aux idées fortes)? Rien n'est moins sûr. La planète compte de nombreux dictateurs ou dirigeants autoritaires que rien ne semble vouloir faire partir, comme Xi Jinping ou Recep Tayip Erdogan. Mais les revers planétaires de Madame Truss et de MM. 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La dynamique créée par la rupture de l'ordre international est de celle qui a le potentiel de se transformer en «game changer», c'est-à-dire de modifier durablement les règles du jeu. Comme celle des attentats du 11-Septembre, qui ont abouti à la criminalisation internationale de l'argent du terrorisme, ou celle de la crise financière de 2008, qui a débouché, comme les banquiers suisses le savent, sur la disparition du secret bancaire pour les questions fiscales.</p> <p>En clair: pour traquer les secrets financiers de Vladimir Poutine et des près de 900 autres personnes ciblées par les sanctions occidentales, il faut commettre ce qui n'avait jamais été sérieusement tenté jusqu'ici: s'enfoncer dans la jungle des sociétés offshore, trusts, fondations, sociétés de domicile, «limited partnerships» et autres. Démêler les cachotteries des avocats, des notaires, des fiduciaires et des hommes et femmes de paille. Amener les banquiers à parler. 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L’année 2017 a été un cru fantastique pour les actionnaires, les investisseurs et tous les amateurs de papier qui vaut quelque chose. En moyenne, la valeur de leurs actions a progressé de 23% (selon l’indice Global Dow en dollars). L’heureux propriétaire de titres valant 10'000 francs en début d’année a donc vu son portefeuille gonfler à 12'300 francs 12 mois plus tard, ceci sans rien faire. Et s’il a osé s’aventurer dans des zones plus risquées, comme les actions de sociétés technologiques, il a même vu sa fortune monter de 29% (selon l’indice Nasdaq). Et ne parlons même pas des cryptomonnaies qui, à l’instar du bitcoin, ont vu leur valeur littéralement être multipliée par un facteur de 15 (selon le site Coindesk.com)!
Lire l’article: Le bitcoin, métaphore des temps modernes, par François Schaller
De véritables fortunes ont ainsi pu se constituer en quelques mois seulement pour qui a flairé la bonne affaire, ou qui a simplement eu de la chance. Evidemment, personne ne se hasarde à promettre la fin de cet âge d’or pour cette année. Pourquoi? C’est si bon de devenir riche vite et si facilement.
Cherchez l’erreur
En 2017, le PIB mondial devait progresser de 3,7% (selon le Fonds monétaire international). Inutile d’être grand mathématicien pour estimer insupportable l’écart béant entre la croissance de la bourse et celle de la conjoncture. Soit entre les promesses de croissance des profits des entreprises et la croissance effective de la valeur ajoutée réalisée par ces mêmes entreprises ainsi que par tous les acteurs de l’économie, votre boulanger et mon facteur inclus.
Preuve de cette inflation d’enthousiasme pour la bourse: en 2010, au lendemain de la crise, les investisseurs voulaient bien payer environ 12 fois le bénéfice prévu d’une entreprise pour en acquérir l’action. Depuis lors, ce multiplicateur a lui aussi explosé. Pour acheter cette même entreprise aujourd’hui, l’investisseur doit désormais y consacrer 19 fois l’équivalent de son résultat annuel anticipé, soit 58% de plus!
Des montagnes de dettes
On a dit et répété que cette bulle financière avait été créée et stimulée par l’ouverture toute grande des robinets à liquidités des banques centrales. Et c’est vrai, celles-ci n’ont pas été avares. Rien que la Banque Nationale Suisse a écoulé plus de 700 milliards de francs depuis 2009, sous la forme de vente de francs suisses sur les marchés des changes. La Banque Centrale européenne continue au rythme de 60 milliards d’euros chaque mois depuis janvier 2015. Mais c’est oublier que la Fed américaine a bien refermé ses vannes. Et cela depuis 2015.
Aussi faut-il chercher le fuel de cet immense réacteur du côté du crédit. Celui que les banques, principalement mais pas seulement, accordent aux particuliers ou encore aux fonds de placements, aux entreprises et à tous les chasseurs de profits rapides pour acheter des titres financiers à crédit. Bien sûr, cette activité est sévèrement encadrée par les gendarmes de la finance, surtout depuis la crise des subprimes. Cela n’empêche pas l’endettement mondial d’avoir bondi de 64% ces dix dernières années pour atteindre le montant impressionnant de 233'000 milliards de dollars (selon l’Institute of International Finance à Washington).
Les travaux de brillants économistes comme Charles Kindleberger ont démontré depuis longtemps que c’est l’explosion d’une bulle de crédit qui provoque l’éclatement des bulles financières. Lorsque les banques ne veulent plus prêter à des investisseurs déjà très endettés, ces derniers cessent d’acheter des actions, ce qui amène la fin de la hausse de leurs cours, voire leur effondrement. Qui entraîne la chute des marchés financiers. C’est le scénario qui avait provoqué le plongeon de la bourse chinoise en août 2015 après une vertigineuse hausse au printemps précédent.
Les vains efforts de Donald Trump
A vues humaines, on se demande bien où se trouve l’aiguille qui fera tout exploser. La géopolitique? Même Donald Trump, qui y met pourtant beaucoup d’ardeur, n’a pas réussi à déstabiliser les investisseurs. Au contraire, son arrivée semble avoir dopé leurs énergies!
Il est peut-être là, le risque. Personne n’est dupe de l’incapacité du locataire de la Maison-Blanche à remplir sa promesse de «rendre sa grandeur à l’Amérique», mais c’est comme si personne ne voulait voir la réalité en face. Le monde est plus instable encore qu’avant; il est plus endetté qu’avant la crise financière de 2008; il paye tout plus cher, alors que les rendements des placements financiers sont historiquement au plus bas. Chacun sait que le monde danse sur un volcan. Mais chacun se rassure en se disant que 2018 sera une année encore meilleure que 2017, autant pour la croissance économique que pour celle des marchés financiers.
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Baptisé REPO, pour Russian Elites, Proxies, and Oligarchs multilateral task force, il a explicitement pour but de «recueillir et partager les informations permettant de déclencher des actions concrètes, dont des sanctions, des gels d'avoirs et des saisies civiles et pénales d'actifs ainsi que des poursuites judiciaires», selon un communiqué du Trésor américain du 17 mars.</p> <p>Depuis lors, le travail avance. A quel rythme? C'est là que les choses se compliquent. Des yachts d'oligarques ont été saisis, certes. Des villas somptueuses ont été confisquées, certes. Des comptes en banques et autres actifs financiers ont été gelés pour un total de quelques milliards de francs, certes. Mais nombre d'autres yachts ont pu fuir et se réfugier qui en Turquie, qui aux Emirats, aux Seychelles ou aux Maldives (voire dans l'enclave russe de Kaliningrad pour l'un des navires personnels de Vladimir Poutine). Et des fortunes considérablement plus élevées continuent d'échapper aux enquêteurs. De quelle ampleur? Mystère. Les seuls avoirs de Vladimir Poutine ont fait l'objet d'estimations de plusieurs dizaines, voire centaines de milliards de dollars. Pour donner une idée: la Suisse a annoncé le blocage de 5,7 milliards de francs. Or, la fortune détenue par des personnes russes dans les banques suisses est estimée entre 150 et 200 milliards.</p> <h3>Des peines de prison</h3> <p>La première difficulté est de recueillir l'information. Or, celle-ci est dispersée à l'extrême entre des administrations qui ne sont pas forcément outillées pour appliquer des sanctions – comme les registres fonciers – et qui sont parfois en concurrence les unes avec les autres. Pour recueillir l'information, il faut aussi amener les gens à parler. 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Plus les fortunes qu'ils devront geler ou saisir seront élevées, plus leur responsabilité implicite dans l'accueil des milliards de Vladimir Poutine et de ses amis sera éclatante. Pas bon pour l'image. Mais il y a pire: l'entreprise de perçage de secrets russes risque fort d'aboutir à des révélations fort désagréables pour les maîtres de l'opacité financière. Les oligarques russes n'ont pas fait des affaires seuls dans leur coin: ils avaient nécessairement d'innombrables partenaires d'autres pays, à commencer par les Occidentaux.</p> <p>Aussi, en révélant les secrets de tel milliardaire russe, ce sont ceux de beaucoup d'autres milliardaires des pays du G7 et de leurs partenaires dans cette traque (dont la Suisse), de leurs banques, de leurs avocats, de leurs fiduciaires, de leurs hommes de paille qui vont être mis au jour. Ce sont des mécanismes entiers de dissimulation qui seront révélés, jetant une lumière crue sur des décennies de construction minutieuse du secret.</p> <h3>Trusts américains, partnerships britanniques</h3> <p>A ce jeu, la Suisse n'est même pas le pays qui a le plus à perdre: c'est déjà fait, avec l'éventement du secret bancaire. Le Royaume-Uni – Londongrad commence à en prendre pour son grade – est beaucoup plus exposé, en incluant ses dépendances que sont ces perles de l'industrie offshore comme les Iles Vierges britanniques (BVI), les Iles Caïman, les Iles Anglo-normandes, l'île de Man, la City, et toutes leurs juridictions faiseuses de secrets comme l'«international business company» des BVI ou encore le «scottish limited partnership». Sans même parler des trusts de certains Etats américains, comme celui, fameux, du Dakota du Sud, ou la société à responsabilité limitée du Delaware. La «chasse aux milliards» risque aussi de jeter un peu trop de clarté, au goût de certains, sur les liens de dépendance financière qui peuvent unir des pays comme les îles Marshall, ancienne colonie américaine dans le Pacifique, les Seychelles ou encore les Emirats arabes unis avec les grandes places de Londres et de New York.</p> <p>Les promoteurs occidentaux de la traque des actifs financiers des amis de Vladimir Poutine risquent donc de se prendre à leur propre piège de la transparence. Par conséquent, si cette quête prend du temps, ce ne sera pas uniquement à cause de l'épaisse couche de secret à percer. Mais aussi, vraisemblablement, en raison du coût élevé que cela aura pour les promoteurs de cette transparence nouvelle, les Etats. A moins, évidemment, que la guerre ne prenne fin avant que toute la lumière puisse être faite sur les zones d'ombre de la finance offshore des milliardaires russes et de leurs innombrables partenaires et amis occidentaux. 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Dire que la Russie est un colosse qui ne se laisse pas facilement impressionner tient du truisme.</p> <h3>Faiblesses structurelles</h3> <p>Un colosse aux pieds d'argile, pour reprendre la vieille image. Une fragilité qui réduit fortement ses chances de soutenir un effort de guerre sur la durée Les marchés financiers en sont bien conscients: les bourses et la monnaie russes ont chuté bien davantage que leurs homologues occidentales lors du premier jour de la guerre. Si le rouble était une monnaie-refuge, cela se saurait!</p> <p>La principale ressource du pays est la vente de pétrole et de gaz. Or, les principaux clients sont ces fameux Européens que l'on présente si dépendants. La Chine pourrait-elle racheter ce gaz que ces mêmes Européens boycotteraient? Certainement, à un problème près: les capacités de transport vers l'Empire du Milieu sont six fois moindres que celles développées depuis des décennies vers l'Ouest, selon le dernier numéro de <em>The Economist</em>.</p> <p>L'activité manufacturière, présentée comme la colonne vertébrale de la puissance économique d'un pays, est faible en Russie: elle ne représente qu'un dixième du PIB, soit une proportion de moitié moindre que celle de la France, un pays qui souffre pourtant de désindustrialisation. Aucun grand groupe industriel russe ne rivalise avec un Volkswagen allemand ou avec un Boeing américain, ni en taille ni en rayonnement international.</p> <p>Ce déséquilibre de la composition économique se reflète dans la composition des grandes entreprises russes: sur les dix plus grandes, quatre sont actives dans l'extraction et la commercialisation de pétrole et de gaz, deux sont des banques, deux sont de grands distributeurs, genre Coop-Migros. L'on y trouve aussi les chemins de fer. Et, enfin, un groupe technologique.</p> <p>Le pays, enfin, est très mal classé pour les question de gouvernance. Cela nuit à l'efficacité de son économie, de son administration et amoindrit la qualité de vie de sa population. L'ONG Transparency International le classe parmi les 25% de plus mauvais élèves à son indice de perception de la corruption. La Banque mondiale le classe certes à un honorable 28ème rang pour la facilité à y faire des affaires, mais tant l'IMD que le World Economic Forum le classent respectivement au 45ème et au 43ème rang en matière de compétitivité.</p> <h3>Deux fois la Suisse</h3> <p>Alors, bien sûr, la Russie est au deuxième rang mondial en matière de production d'armes. Mais le numéro un reste les Etats-Unis. Un pays qui se classe, là encore un truisme, loin devant dans tous les autres, dans les classements énumérés ci-dessus, pour le meilleur comme pour le pire. 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Mais le coût d'une guerre longue pourrait bien être trop élevé pour une économie russe qui n'en a sans doute pas les moyens.</p> <h3>Idéologie et réalité</h3> <p>L'historien français Olivier Wieviorka s'est attelé à comparer les potentiels économiques des belligérants de la Seconde guerre mondiale. Celui de l'Allemagne nazie, on le sait, avait été grandement accru par la politique protectionniste du IIIe Reich et optimisé par l'Organisation Todt. Mais cela n'a pas suffi face à l'immensité des ressources cumulées des Alliés occidentaux et... des Soviétiques.</p> <p>Le seul argument en faveur de Vladimir Poutine est le manque de motivation profonde des Européens et des Américains pour aller au combat pour l'Ukraine, d'où ses tentatives de diviser le camp occidental pour mieux faire valoir ses vues. Mais le maître du Kremlin, comme son intervention télévisée du mardi 21 janvier l'a démontré, se laisse aveugler: il privilégie son idéologie agressive aux réalités macroéconomiques. 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VOS RÉACTIONS SUR LE SUJET
1 Commentaire
@vladm 12.02.2018 | 10h30
«Article particulièrement intéressant à lire le 12 février, un mois après sa publication, et 1 semaine après la baisse de 10% des marchés financiers. Certains parlent de catastrophe alors que c'est juste un peu plus de 6 mois de hausse de 2017 qui se rattrape et que par rapport à janvier 2017, on a toujours gagné plus de 10%. La bourse permet à certains de spéculer, avec de l'argent que l'on a pas (dépôts, crédits) sur une euphorie auto-entretenue, sachant que l'Etat va tout faire pour boucher les trous, en créant de la dette et faire payer à tous, surtout aux générations futures, le poids de celle-ci. Les US sont évidemment les champions de l'économie ultra-libérale, mais surtout les plus grands fossoyeurs d'un système économique sain, avec des dettes abyssales. Tout ceci est renforcé par la force de leur U$ et les innombrables prix Nobel d'économie qui alimentent la machine.»